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乔治·邦恩

乔治·邦恩
摩根士丹利资本国际研究公司执行董事

杰瑶

杰瑶
摩根士丹利资本国际研究副总裁

霍华德张

霍华德张
摩根士丹利资本国际研究副总裁

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从多个角度盯着人群

  • 我们使用了摩根士丹利资本国际拥挤模型,以获得美国股市拥挤的完整视图——跨越因素、行业和个股。
  • 截至6月28日,2021年,β,残余波动和流动性是最拥挤的因素,而且异常强劲的表演者。历史上,拥挤的因素具有比随后的时期内的较高级别的频率更高的频率比下降。
  • 我们发现,航空公司等受疫情打击最严重但反弹强劲的行业最拥挤。在股票层面,一些针对散户的“米姆”股票仍然是最拥挤的。

随着世界迁入和通过锁定,然后在2020年和上半年重新开放全球经济的第一个阶段,我们观察到历史上,在跨越因素,行业和股票的市场中的众多人拥挤行为。虽然许多人很高兴能够再次聚集在大型群体中,但对拥挤的投资的认识可能会为更明智的投资者决策。

因素拥挤最严重的贝塔,流动性和残余波动

截至6月28日,截至6月28日,流动性和剩余波动的最拥挤的因素 - 截至6月28日,流动性和剩余波动 - 所有经验丰富的绩效和拥挤水平在20世纪90年代后期观察到。1另一方面,动量落到了一个极具不拥有的水平 - 自2002年以来,在科技泡沫爆发后一个没有看到的水平。

此外,组成部分的分数揭示了这一点高动能股票相对于低动能股票异常便宜投资者做空低动能股票的次数也比1995年以来的大部分时间要少。

截至6月28日,MSCI集成因子拥挤模型分数截至2021年6月28日

读者可能还记得,2020年12月,我们强调了残留的波动因子,如同拥挤.2021年1月,该因素的拥挤评分和表现继续攀升,然后从2月到5月下降了11.5%,如下图所示。拥挤的因素在历史上历史较高的大幅度频率比未经用的时间达到了

美国剩余波动率的表现和因素-拥挤模型得分

投资者涌入受COVID-19影响最大的行业

接下来,我们根据全球行业分类标准(GICS)对美国股票的摩根士丹利资本国际证券水平拥挤模型得分进行了汇总®2截至2021年6月28日,采用市值加权和等量加权的行业水平。

截至2021年6月28日的10个最多拥挤的行业

GICS行业 市值加权 相等加权
航空公司 0.98 0.71
汽车 0.05 0.68
娱乐 -0.24 0.57
酒店,餐厅和休闲 0.24 0.55
金属和采矿 0.55 0.53
生物技术 -0.13 0.50
能源设备与服务 0.69 0.49
互联网和直接营销零售 -0.29 0.48
分销商 0.56 0.45
建设工程 0.72 0.42
无线电信服务 -0.12 -0.55
按揭房地产投资信托基金 -0.57 -0.60
储蓄和抵押金融 -0.58 -0.61
保险 -0.45 -0.68
家庭用品 -0.76 -0.69
多元化的金融服务 -0.57 -0.74
烟草 -0.59 -0.83
天然气公用事业 -0.83 -0.95
电力公司 -0.90 -0.98
多用途 -1.28 -1.02

行业的选择和排序是基于它们的等权重拥挤评分。

我们发现,一些行业在大流行期间最难受到最严重的 - 如航空公司,汽车和娱乐 - 现在是最拥挤的,而逆转为2020年春季青睐,如消费者钉和公用事业。虽然某些人的股票价格(如西南航空公司有限公司)反弹至大流行前水平,销售和盈利仍然滞后。

我们还注意到,与汽车等一些行业的市场上加权价值观显着不同,相等加权总产挤压得分显着不同。挖掘Autos这一差异的驱动程序,我们发现小型电动车制造商拥有非常高的拥挤分数,而福特汽车公司,通用汽车公司和特斯拉公司等主要的大型汽车制造商。或负分数。我们看到了类似现象的娱乐现象 - 诸如AMC娱乐控股公司等小型帽子拥有非常高的拥挤成绩,而两个最大的公司,沃尔特迪斯尼有限公司和Netflix Inc.曾有中立或负面评分。

零售投资者目标股票仍然是最拥挤,而且短缺

今年早些时候我们观察了一些零售投资者目标股票具有很高的拥挤分数有些人有对冲基金空头仓位拥挤不堪.其中几个仍然是截至6月28日最多拥挤的截至2021年。AMC娱乐的股票价格在6月2021年5月2021年到50多次汇集了大约50美元,因为它成为零售投资者寻求的目标点燃短挤压。如下面的展览所示,几家与娱乐,旅行和休闲相关的其他公司非常拥挤,与我们的行业分析一致。

截至2021年6月28日,这10个拥挤的美国股票

公司 拥挤的分数
微理 3.41
地区进行探险 2.85
军刀 2.70
DigitalBridge. 2.63
Ocugen 2.61
AMC娱乐 2.52
马库斯集团。 2.51
清洁能源燃料 2.49
挪威游轮线 2.37
Rubius疗法 2.29

审查对冲基金控股,我们发现AMC娱乐仍然是他们最拥挤的短职位之一,截至2021年4月30日。3.虽然对冲基金通常被视为“智能资金”,并且已经创建了模仿他们的举措的投资组合,但我们认为对对冲基金的最拥挤地位的打桩可能会带来意外的风险,如快速清算所带来的那些。正如我们之前所示的那样,MSCI同伴相似性分数可用于识别不拥挤的类似公司。

对冲基金最拥挤的长而短的头寸

大多数拥挤的长姿势 重量多 最拥挤的空头头寸 重量多
kadmon holdings. 64.7 美国航空公司 53.2
VBI疫苗 52.5 AMC娱乐 51.8
厄运书 49.2 Clovis肿瘤学 49.9
SpringWorks疗法 41.0 刺激疗法 46.6
五点持股 39.6 健康的催化剂 46.2
AVIS预算组 39.2. 39.6
全球血液疗法 37.4 景顺抵押贷款资本 37.5
知道健康 37.2 BigCommerce控股 36.8
Quicient Ltd. 37.2 GTT通信 36.1
Forestar Group. 35.9 接受信贷公司 35.8.

数据来自截至2021年4月30日的汇总对冲基金持有量,来自MSCI对冲基金拥挤数据。权重倍数的定义是,对冲基金投资组合中的证券权重相对于其在MSCI ACWI IMI指数中的权重。

从多个角度检查拥挤 - 从个人股票水平的因素 - 并纳入多个数据元素,包括估值,短暂的兴趣,波动,交易活动,势头和对冲基金控股,为投资者提供了一个全面的观点,可以是拥挤的交易所在的地方 -进一步了解管理他们的投资组合。

1MSCI综合因素拥挤模型通过分析对这些因素的大曝光的因素和证券的行为来估计因素策略的拥挤。该模型评估估值差价,短息,成对相关,因子波动性和尾随因子性能,为每个因素创造一个拥挤的分数。

2GICS是由MSCI和标准差的全球工业分类标准,由MSCI和标准差。

3.摩根士丹利资本国际(MSCI)对冲基金拥挤数据每月汇总对冲基金的多头和空头头寸,报告滞后45天。

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