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你这么Virgaonkar

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摩根士丹利资本国际研究副总裁

Mehdi Alighanbari

Mehdi Alighanbari
摩根士丹利资本国际研究公司执行董事

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区域间产业发展态势

  • 本文在对行业动量溢价研究的基础上,分析了不同地区的行业动量溢价假设指标。
  • 我们模拟的行业势头指数在所有地区都有历史上的优异表现;而且,除了新兴市场以外,该指数的表现与模拟的股票势头指数一致或高于该指数。
  • 行业势头指数在积极的行业配置中,其历史变化幅度大于股票势头指数,行业因素是其历史表现优于股票的主要因素。

学术和实践研究表明动量策略的历史优异表现在资产类别、国家、行业和股票层面。在我们的“行业势头,我们使用实证分析来调查全球行业分类标准(GICS)的历史溢价®1行业级的势头。在这篇博客文章中,我们扩展了我们的分析,以评估不同地区溢价的持久性,以及基于规则的策略帮助投资者获取溢价的能力。

我们如何测量动量的时刻

对于宇宙中的每一只股票,我们计算滞后1个月的6个月和12个月的风险调整回报率,并使用z得分进行标准化。股票的动量分数(风险敞口)仅仅是这两个分数的平均值。对于行业势头得分,我们遵循类似的过程,以行业内股票的市值加权平均计算每个GICS行业的回报。在计算过去6个月和12个月经风险调整的行业回报时,滞后了一个月,并对其进行z值评分和平均。每个GICS行业内的所有股票都被赋予相同的行业势头评分。

捕获跨地区的行业势头溢价

在我们之前的文章中,我们使用一个全球宇宙来分析行业势头因素。我们发现,虽然行业和股票势头重叠,但两者都有独立的信息。最后,我们展示了可以将两者结合起来提供更深层次的信息。为了评估不同地区的行业势头的持久性,我们使用了MSCI动量指数框架并模拟了三个指标:

  1. 股票动量:该指数选择动量得分最高的股票。
  2. 行业势头:该指数根据行业势头得分选出前15个行业。
  3. 综合势头:该指数选择股票和行业势头得分平均最高的股票。2

下面的展示展示了这三个假设索引的关键指标。我们以摩根士丹利资本国际ACWI指数为母指数构建指数,并每半年重新平衡一次。我们对MSCI世界指数、MSCI美国指数和MSCI新兴市场指数进行了类似的模拟。这些区域的结果可以使用展览底部的下拉菜单查看。

在分析期内,四个地区的所有动量指数均强于各自的市值指数,除新兴市场外,所有地区的行业动量和双动量指数均强于股票动量指数。在动量指数中,成交量和构成股数量等其他特征相似。

假设因子指数的关键指标

数据从2000年12月29日至2021年8月31日。*以美元计的年化总回报;* *月平均值;***年化单向指数成交量超过指数回顾。

的收益来源

为了更好地理解每个假设指数的优势来源,我们使用摩根士丹利资本国际长期投资者全球股票模型(GEMLT)进行了回报归因分析。下面的展示按其来源对每个索引的返回进行了分解。除了新兴市场指数外,行业势头指数的回报很大程度上来自行业因素。各指数和地区的动量因子的贡献均为正,但动量指数相对于行业动量指数的贡献较大,而综合动量指数的贡献介于两者之间。

假设因子指数的返回归因

数据从2000年12月29日至2021年8月31日。

行业分配的变化

行业因素对行业势头指数表现的较大贡献是直观的,这是由于更大的积极行业押注,如下图所示。展览中的每个条形图显示了每个月末绝对活跃行业权重的平均值,随时间推移的平均值。我们可以看到,总体而言,行业势头指数比势头指数具有更大的积极行业敞口。动量敞口之和介于两者之间。

积极的跨地区行业接触

期间:2000年12月29日至2021年8月31日。首先计算每个指数在每个月末的绝对活跃行业权重的平均值,然后将其在整个时间段的平均值绘制在上面。

朝正确的方向发展?

我们发现,行业动力(一种投资于近期表现最好的行业的策略)在不同地区的广泛市场表现都更好。尽管假设行业动量指数与假设股票动量指数的表现密切相关,但它们的表现表现的影响因素是不同的。在我们的模拟中,动量因素是股票动量策略表现的主要贡献者,而行业动量策略则受益于其行业配置,行业因素驱动其表现突出。投资者可以将行业动量作为独立策略或与股票动量结合,从而对动量配置做出更明智的决定。

1GICS是摩根士丹利资本国际(MSCI)和标普全球市场情报(S&P global Market Intelligence)共同制定的全球行业分类标准。

2这三个指数构建投资组合的逻辑是,确保指数中的股票数量与该地区标准摩根士丹利资本国际动量指数中的股票数量相似,并保持一致。

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